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探讨:DeFi如何改进传统金融体系

DeFi对传统金融体系的核心价值主张可以分为三大类:透明度、信任度和激励机制。

区块链如何阻止经济大衰退的重演,并创建一个更包容、更繁荣的全球经济。

探讨:DeFi如何改进传统金融体系

金融市场的周期性是不可避免的。

当经济难以跟上不断飙升的资产估值,投资者被迫重新调整预期时,说明经济进入萧条期。在消费者敢于支出的经济环境情况下,那些从经济衰退中幸存下来并持续增值的优质企业开始蓬勃发展,泡沫破灭后,进入经济繁荣期。

这一过程将循环往复,扩张,衰退,再次扩张。

2008年金融危机并非自然规律造成的。相反,这是一个信任破裂和潜在的灾难故事,只是发现时已经太晚了,而这一切都是因为将全部控制权交给少数银行家体系造成的。

此时,中本聪(Satoshi Nakamoto)发布了比特币区块链的代码,从而迎来更透明、更包容的全球经济。他观察了一下传统机构造成的金融破坏,发现比特币或许可以解决金融体系中的一个关键缺陷(对信任的需要)。

 

谁应该为经济大萧条负责?

自20世纪30年代的大萧条以来,全球经济再没经历如此严重的衰退。2007年12月到2009年6月的经济衰退使美国国内生产总值减少了6%,失业人数超过3000万。并非所有阶层的人口都受到同等的影响,少数民族和受教育程度较低的人受到的打击尤其严重,而造成这场灾难的罪魁祸首却逃过了任何形式的处罚。

金融体系的不透明掩盖了人类的贪婪,最终导致全球经济崩溃。

21世纪初,蓬勃发展的房地产市场促使许多人去申请抵押贷款,来实现拥有住房的美国梦。银行将这些抵押贷款捆绑在一起,以债券的形式出售给投资者,使投资者有权收取房主支付的贷款。然而,系统中不同的参与者在处理这个新的投资类别时犯了一系列严重的错误,导致自大萧条以来最大的金融灾难。

商业银行曾向信用评分较低的房主发放综合抵押贷款,以增加他们的资产基础。这些抵押贷款被称为次级抵押贷款,通常是可调节利率的,这种利率从超级低开始,然后飙升至不可持续的水平。由于房地产市场的蓬勃发展,许多信用有问题的个人开始用大量的抵押贷款来购买房地产。当市场开始降温,利率开始上升时,这些次级贷款者大量拖欠贷款。

虽然次级抵押贷款本身具有破坏性,但如果没有证券化,或许能遏制次级抵押贷款所造成的损害。

投资银行将这些不良抵押贷款打包成可交易资产并出售给投资者的行为是有罪的。随着牛市的肆虐和风险偏好的增长,高盛、摩根士丹利和贝尔斯登等投资银行开始将抵押贷款捆绑在一起,形成一种新型的高收益金融工具——抵押贷款支持证券(MBS)。随着基础抵押贷款开始变坏,持有MBS的投资者看到他们的收入来源被冻结,引起了广泛的市场恐慌。当时管理着2750亿美元资产的第四大投资银行雷曼兄弟(Lehman Brothers)因不负责任地进入MBS市场而损失惨重,以至于这家拥有158年历史的公司在单季度亏损39亿美元后不得不申请破产。

如果没有评级机构的支持,金融巨头们就不可能为MBS创造如此有利可图的市场。

探讨:DeFi如何改进传统金融体系

评级机构表面上负责保护投资者免受金融不当行为的侵害,但也因为支持了不可靠的抵押贷款支持证券而有罪。标准普尔(Standard and Poors)、穆迪(Moody’s)和惠誉(Fitch),这几家负责金融市场质量控制的机构,都对这些抵押贷款支持证券给予了AAA的评级,尽管其中包含的抵押贷款质量很差。根据评级机构提出的逻辑,由于每种证券都包含许多不同的抵押贷款,所以这些证券具有足够的多样性,因此可以获得较高的评级。不管出于何种原因,他们都忘记了考虑一个系统性风险:如果整个房地产市场崩溃,那么所有人将无法偿还抵押贷款,从而导致抵押贷款支持证券恶化。当这种确切的情况发生时,许多人将矛头指向了评级机构,指责它们通过为自己的投资银行客户评级为AAA来换取更高费用,从而为客户提供便利。

那些“太大而不能倒闭”的保险公司确保承担最大风险的是美国纳税人,这进一步加剧了这种风险。

保险公司通过出售这些风险证券的信用违约掉期(CDS)保险合同,在已经摇摇欲坠的系统上增加了一层额外的风险,如果这些债券违约掉期,保险公司将被迫支付大量的钱。CDS合约的内容如下:作为交换,从被保险方收取固定保费,如果抵押担保违约,保险公司有义务偿还其债务。当MBS开始下滑时,保险公司突然发现自己负债累累,却没有足够的资产来偿还债务。在金融危机的关键时刻之一,保险业巨头美国国际集团(AIG)在其CDS业务上损失了300亿美元,这家濒临破产的公司向政府申请了850亿美元的援助,才避免了破产。

“做多比特币,做空银行家”已成为区块链行业的战斗口号,该行业试图用基于去信任、透明协议的去中心化金融系统来取代银行系统的信任和自利行为。

 

去中心化金融(DeFi)如何改进当前的体系?

DeFi对传统金融体系的核心价值主张可以分为三大类:透明度、信任度和激励机制。

透明度

尽管法律要求传统金融机构公开其财务数据,但众所周知,这些机构通过一些会计操作来规避一些财务报告要求。在著名的金融渎职案中,安然公司通过会计漏洞和特殊目的实体隐藏了数十亿美元的债务,后来在2001年的破产丑闻中被曝光。

借助区块链技术,金融系统主要功能的每一项操作,无论是发放贷款、交易衍生品还是起草保险合同,都可以在链上完成,以供所有人验证核实。

普通人不再需要依赖于传统机构提供的数据准确性。而是,任何人在做出财务决策时都可以直接查询区块链。例如,基于区块链的抵押贷款支持证券将包含每个抵押贷款的记录,投资者可以直接评估这些资产的健康状况,而不是盲目地相信评级机构会为他们做出评估。

无需信任

在金融风险管理领域,交易对手风险是指交易中某一方违约的可能性。对交易对手的信任是传统金融体系的基础。例如,购买德意志银行(Deutsche Bank)发行的10年期债券的投资者必须相信该行能够在足够长的时间内保持偿付能力,来支付利息和资本。但是,如果说2008年的危机证明了什么的话,那就是我们不应把金融巨头的不朽视为理所当然。贝尔斯登(Bear Stearns)和雷曼兄弟(Lehmann brothers)分别存在了85年和158年,才被大萧条拖垮。

建立在区块链基础上的金融产品无需信任,而是利用分布式共识和智能合约,通过满足某些预先设定的条件,自动执行的合约立即进行清算,从而消除交易对手风险。

更新账本的是那些有经济动机保持诚实的矿工和验证者,而不是银行。此外,智能合约技术允许提前在区块链上设置的智能合约中的交易条件。一旦满足了这些条件,自动执行的软件就会自动执行协议的条款,所以不会有任何一方违背承诺的风险存在。

假设Bob和 Mike签订了一份简单的期货合约。Mike有一家汽车公司,而Bob在生产期间向他供应钢材。由于对周围的经济环境和钢铁价格上涨的前景感到不安,Mike想以今天的价格锁定下个月的钢铁供应。为了做到这一点,他与Bob签订了一份合同,其中规定Mike在下个月下订单时有权以100万美元的价格购买1000吨钢材。

Mike和Bob可以将各自的资产锁定在智能合约中,而不是相互信任地交付,智能合约将在预定的时间自动执行协议,同时仍然允许他们在合同期间拥有全部所有权。

激励机制

如果在复杂金融产品上进行高风险押注的人能够感受到自己行为的经济后果,那么2008年的情况可能会有所不同。相反,大银行和保险公司承担了过多的风险,并且能够通过复杂的金融工程将风险传递给投资者和客户。当经济形势很好时,银行家获得可观的佣金和奖金,当经济恶化时,受到经济危机冲击最大的是社会底层人民,而不是导致危机的银行家。

去中心化的金融系统通过将权力从主要机构手中转移到人民手中,来重新调整风险和回报。

参与游戏的个人,他们依赖于这个系统生存,在这个系统如何运作的问题上应该有发言权。例如,用于发放贷款的去中心化平台MakerDAO,允许其本地MKR代币持有者投票决定用户从系统中贷款的利率。MKR代币持有人直接体验他们的决定的结果,他们被激励去减少任何不必要的风险,并从整个网络的最大利益出发。

去中心化的金融创造了一个新的愿景,一个更包容、更透明、更有弹性的金融体系,该金融体系依赖于密码学和共识,而不是容易犯错的人类。去中心化的金融体系可能是防止下一次金融海啸造成无法估量破坏的防波堤。

 

 

作者 | David Azaraf

翻译 | 头等仓(First.vip)Annie

来源 | 头等仓

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