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比特币深度观察:牛市重启,还是昙花一现

放眼未来,比特币未来仍面临几对内生矛盾

近期,贸易紧张骤然升级,全球市场跌声一片的背景下,沉寂已久的比特币再度发力。连续近两周一路上扬,势如破竹。截止2019年5月14日,比特币价格已经突破8100美元/枚,较年初翻了两番多,成为同期全球表现最好的资产。

是牛市重启,还是昙花一现,市场争论不休,在此有必要回顾下前几轮比特币行情。

至今谈起比特币,人们依旧津津乐道,2010年佛罗里达的宅男曾用一万枚比特币换两个披萨充饥。2017年12月中,比特币创下近2万美元的天价。从价值几乎为零到1000美元一枚,比特币花了将近7年的时间,对比其他资产类别,已经属于神速。而真正让比特币价格坐上直升飞机的,还是2017年,比特币从当年2月初不到1000美元的价格一路狂飙猛进,在短短10个月内,疯涨到将近2万美元/枚,价格翻了19倍,上演了人类金融史上最瞩目的造富神话之一。然而,之后比特币价格上演了自由落体的戏码,14个月内跌去80%多,其泡沫破裂之迅速,丝毫不逊色于记忆中所有著名泡沫事件。

比特币深度观察:牛市重启,还是昙花一现

图1:历史泡沫比较图

资料来源:彭博终端、耶鲁管理学院金融国际中心、PeterGarber

作为当前资本市场炙手可热的投机工具,比特币的价格,从来都是恍惚之间,便轻舟已过万重山,又是一番别样风景。有趣的是,就是这样一个大起大落、市值一度高达3000亿美元的新兴事物,围绕其性质的讨论,从其诞生之日至今,从未停歇。有观点将其视作不名一文的庞氏骗局、“比傻”游戏,另一些则将其比拟为“数字黄金”(目前开采一枚比特币的成本—包括电费、矿机损耗等—已经接近乃至一度超过了其市价)。

开山鼻祖中本聪的设想,是要通过区块链技术,消除交易成本,建立一个“去中心化”的“共信”的结算网络。

作为区块链技术著名的应用案例,比特币是一种点对点的电子现金系统,更直接地说是节点对节点。节点就像一个个神经元,节点之间互相连接,织就了繁杂的比特币网络。每一个比特币钱包都是一个节点,每笔交易由发起方向周围的节点进行广播,节点收到之后再广播给自己周围的节点,最终扩散至全网。每个节点都参与验证并传播交易及区块信息,发现并维持与对等节点的连接。

从地域分布来看,比特币的节点虽然高度集中,但是其交易主体却十分模糊,因此价格波动亦几乎无迹可寻。

比特币深度观察:牛市重启,还是昙花一现

图2:比特币节点分布(按地域)

数据截止2019年5月13日

资料来源:Bitnodes.earn.com

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比特币深度观察:牛市重启,还是昙花一现

图3:比特币节点分布(按国别)

数据截止2019年5月13日

以上资料来源:bitnodes.earn.com、渣打银行

据比特币节点专业统计网站Bitnodes.earn.com的数据,截止2019年5月13日,全球共可探知比特币节点9512个,它们高度集中在欧洲、美国和东北亚地区,站点最多的前10个国家和地区,掌握了全球比特币网络中四分之三的可探之节点,排名前20的国家和地区,则垄断了近90%的可探知节点。

总结起来,比特币节点分布密集地区,有下列特征:经济、科技水平发达地区(如北美),电力成本低廉地区(如中国水电风电资源充沛的内陆地区),以及监管体系相对宽松的地区(如:东欧、拉美)。

从价格运行规律来看,除了与比特币本身生死存亡攸息相关一些风险事件的偶然影响—诸如:比特币交易所遭受黑客攻击,比特币资产遭到窃取,投资者损失惨重;比特币出现硬分叉危险;比特币ETF问世道路上的监管态度等—比特币的价格走势,几乎没有太多有价值的参照轨迹。

而比特币在一些金融体系相对落后,监管相对薄弱的地区,价格明显高过发达地区,或许也多少能过窥见其用于投机和潜在洗钱犯罪的可能性,而这种可能性使得预测比特币价格变得更加困难。

在做投资策略时,有些机构将其视作商品,另一些则将其归为另类资产。至于其到底是风险资产,还是避险资产,也无定论。其价格走势,也独立于避险和风险资产。

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图4:比特币和主要避险资产、风险资产走势比较

资料来源:彭博终端、渣打银行

比特币深度观察:牛市重启,还是昙花一现

无怪乎面临比特币新一轮行情的崛起,各央行仍旧不忘提示风险。

欧洲央行行长德拉吉认为:

欧元就是欧元,今天、明天,乃至一个月,它永远都是欧元。欧洲央行为欧元提供着支撑。可谁又为数字货币提供支撑呢?因此,他们是非常非常具有风险性的资产。

日本央行行长黑田东彦则表示:

考虑到数字货币资产可能会损害人们对支付结算的信任,日本央行将继续坚视其动向。

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放眼未来,比特币未来仍面临几对内生矛盾:

1.发行总量有限。作为货币,供应总量有限,通缩的环境,无法满足日益上升的支付需求。

2.价格干预缺位。“去中心化”特征,币值大起大落,无监管干预、无熔断机制,容易成为投机工具,和加剧波动。

3.开采成本制约。挖矿所需算力几何级上升,且矿机需24小时不停运转,导致矿场无法通过硬件升级或提高用电效率来降低挖矿成本。当前比特币的开采成本已经逼近乃至超越市场价格,矿场难以为继,新供应因此受限。从需求面来看,比特币多被用作投机,或者多元化资产配置,比特币并非资产配置的必选项,导致价格涨幅受限。

4.技术设计与支付效率的矛盾。分布式账本、链式结构,导致区块链不断拉长,增加了确认交易所需时间。相比传统的支付手段,比特币结算效率低下,无法满足瞬间大流量的需求。举例而言,据彭博报道,比特币每秒钟可完成七至八笔交易结算,万事达卡则可以完成超过6.5万笔。

5.交易自由与安全性的矛盾。不受跨境资本管制的同时,容易沦为洗钱犯罪的工具,各国法律环境对比特币也不甚友好。虚拟资产的特征也容易使其成为网络黑客的攻击目标。

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